Leçon 4 : La Monnaie, Un Pilier De L’économie Et l’incomprise #1 ?

Modifié le 1 avril 2025 par epargnebourse.fr

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Introduction

La monnaie est le pilier de notre système financier moderne. Et pourtant nous la connaissons très mal.

Elle facilite les échanges, stocke de la valeur et permet le financement des activités économiques. Dans cet article, nous allons explorer les fondamentaux de la monnaie. Nous analyserons ce qu’elle est, comment elle fonctionne et au travers son lien avec le crédit pourquoi elle est si cruciale à la fois pour l’économie et le monde financier.

Qu’est-ce que la Monnaie ?

Définition de la monnaie

Les économistes définissent souvent par les trois fonctions de la monnaie :

1. Moyen d’Échange : La monnaie facilite les transactions en éliminant la nécessité du troc. Elle permet aux gens d’acheter et de vendre des biens et des services de manière efficace.
2. Unité de Compte : La monnaie offre une unité de mesure commune pour évaluer la valeur des biens, des services et des actifs. Cela simplifie la comptabilité et la comparaison des prix. Imaginez la complexité de la fixation des prix dans un système de troc ou il n’existe pas de monnaie.
3. Réserve de Valeur : La monnaie peut être conservée et utilisée ultérieurement. L’utilisation peut se faire à court terme ou à long terme. Dans ce second cas, la monnaie doit maintenir sa valeur au fil du temps long. Si ce n’est pas le cas, le pouvoir d’achat de l’épargne s’érode. C’est ce qui arrive quand les monnaies sont faibles, elles détruisent la valeur de l’épargne. Regardons deux exemples d’évolution entre le 1° Août 2010 et le 09 Octobre 2023
   • Le Franc Suisse est fort par rapport à l’Euro : Sa valeur a augmentée de 35 %
   • La livre Turque est faible par rapport à l’Euro : Sa valeur a diminuée de 93 %

La monnaie peut exister sous différentes formes, notamment la monnaie physique (billets et pièces) et la monnaie électronique (soldes bancaires, paiements numériques).

Un peu d’histoire

Les monnaies sont de tout temps attachées à une organisation de la société. Elles étaient généralement émises par des royaumes, ou des empires. Elle étaient imposées par divers moyens, et notamment comme moyen de paiement de l’impôt et pour payer les soldats. Les faux monnayeurs qui menaçaient de fait le pouvoir central et la stabilité de la société subissaient des châtiments terribles allant de la servitude à vie, à l’exécution par les moyens les plus brutaux.

Voici une liste de quelques une des plus anciennes monnaies :

1. Shekel Mésopotamien : Le Shekel mésopotamien était utilisé en Mésopotamie dès le IIIe millénaire av. J.-C.
2. Spade (ou Pelle) Chinoise : Les spades chinoises, qui ressemblaient à des pelles, étaient utilisées comme monnaie en Chine dès le VIIe siècle av. J.-C. Elles sont parmi les plus anciennes formes de monnaie connues.
3. Drachme Grecque : La drachme était utilisée en Grèce à partir du VIIe siècle av. J.-C. et était l’une des premières monnaies d’argent de l’Antiquité.
4. Stater Lydien : Le stater lydien est une monnaie de l’ancienne Lydie, en Anatolie (actuelle Turquie), datant du VIIe siècle av. J.-C. Il est considéré comme l’une des premières pièces de monnaie d’or.
5. Huit Chuan (Banliang) : Ces pièces de monnaie chinoises datent du IVe siècle av. J.-C. Elles étaient fabriquées en argent et sont parmi les premières pièces de monnaie de ce métal.
6. Denier Romain : Le denier romain était utilisé en République romaine à partir du IIIe siècle av. J.-C. Il est devenu l’une des monnaies les plus emblématiques de l’Empire romain.

Les monnaies modernes

Les monnaies anciennes étaient « crées » par un pouvoir central en fondant une certaine quantité de métaux précieux. Contrairement à une idée reçue, leur valeur était d’ailleurs généralement supérieure, à celle du métal les constituant. Car ce qui fait la valeur de la monnaie ce n’est pas son cout de fabrication, c’est :

• la capacité du pouvoir central a imposer l’utilisation de sa monnaie sur son territoire
• la confiance que les citoyens et les étrangers on dans la monnaie,

Une monnaie n’est pas seulement un actif, c’est un moyen d’échange, une unité de compte et un moyen de stockage de valeur imposé par un pouvoir central au sein de la zone qu’il organise. Même à l’époque actuelle, la notion de monnaie n’est généralement pas dissociable de celle de pouvoir politique.

Quid de l’OR et des Cryptomonnaies ?

La monnaie est toujours une extension du pouvoir central, et chaque état (ou zone monétaire) défini la monnaie officielle ayant cours.

Dans la zone Euro, la monnaie officielle est l’Euro. Nous ne pouvons pas aller acheter un litre d’essence, 1kg de tomates, payer le médecin ou vos impôts en Or, Bitcoin ou Dogecoin, ni même en dollar US. Ni l’Or, ni les cryptomonnaies ne remplissent la fonction de moyen d’échange ou d’unité de compte. Ce ne sont donc pas des monnaies au sein de la zone Euro.

L’or et les cryptomonnaies sont par contre, des actifs que l’on peut légalement acheter. Ils sont même des actifs d’une nature particulière car ils permettent aux épargnants de « fuir » leur propre monnaie légale.

Comment la Monnaie est-elle créée ?

Tant que la monnaie existait sous la forme de pièces d’or ou d’argent, c’était le pouvoir central qui frappait la monnaie ayant cours légal. Avec les monnaies modernes, les choses sont différentes, plus complexes.

La monnaie moderne est en réalité très largement une reconnaissance de dette. La valeur de la monnaie moderne est principalement basée sur la confiance dans l’économie et l’autorité monétaire qui l’émet. C’est pourquoi les politiques monétaires et économiques jouent un rôle essentiel dans la stabilité de la monnaie et de l’économie.

Banques Centrales

Sans rentrer dans le détail à ce stade sachez que les rôles des banques centrales sont principalement :

• l’émission de monnaie centrale ainsi que des pièces et billets,
• la mise en œuvre des politiques monétaires,
• la régulation bancaire,
• la promotion de la stabilité économique et monétaire
• et pour certaines d’entre-elles, la promotion de la croissance économique.

Il existe une banque centrale pour veiller aux destinés de chaque monnaie :

• la Banque centrale Européenne (BCE) pour l’Euro
• la Federal Reserve Banque (FED) pour le Dollar
• la Bank of England (BOE) pour la Livre Sterling
• la Bank of Japan (BOJ) pour le Yen Japonais.
• …

Pour en savoir plus sur les banques centrales : c’est ICI

Banques Commerciales

Les banques commerciales, que nous appelons simplement Banques dans le vocabulaire courant sont par exemple : La société générale, BNP, La Banque postale, …

• Fonction : Une banque commerciale est une institution financière qui offre des services bancaires aux clients ordinaires, aux entreprises et aux autres entités.
• Collecte de Dépôts : Elle accepte les dépôts des clients et propose des services tels que des comptes d’épargne, des comptes courants, etc.
• Prêts : Les banques commerciales prêtent de l’argent aux particuliers et aux entreprises, générant ainsi des intérêts.
• Investissements : Elles investissent également dans divers instruments financiers pour accroître leurs revenus.

Pour mieux comprendre le rôle crucial des banque commerciale, rendez vous ICI.

Mécanismes de création de la monnaie

Création de la monnaie

Maintenant que nous avons mieux compris ce que sont les banques centrales et les banques commerciales, intéressons nous au mécanismes de la création monétaire.

Ce chapitre est complexe. Mais il est important de bien comprendre comment la monnaie est crée. Cela a des implications sur le crédit, sur la croissance économique, sur les crises financières. :

1. Création de la Monnaie de Base (monnaie centrale) par les Banques Centrales : Elle est créée par les banques centrales. La Banque centrale européenne (BCE) crée donc la monnaie centrale de la zone Euro. Celle-ci prend la forme de réserves électroniques détenues par les banques commerciales auprès de la banque centrale, ainsi que des pièces et billets. Attention : Cette monnaie de banque centrale n’est pas celle que vous et moi avons sur nos comptes bancaires, nous verrons cela plus loin.
2. Opérations d’Open Market : Les banques centrales créent de la monnaie central par le biais d’opérations d’open market. Cela consiste en l’achat de titres gouvernementaux ou d’autres actifs sur les marchés financiers. Lorsqu’une banque centrale achète des titres, elle crédite le compte de la banque commerciale vendeuse, injectant ainsi de la monnaie de base dans le système. La banque centrale a donc créé ex nihilo de la monnaie central au moment d’acquérir des titres, généralement des titres de dette publique.
3. Multiplicateur Monétaire : Le multiplicateur monétaire est un concept clé pour comprendre la création monétaire. Il montre comment de petites quantités de monnaie centrale engendrent une quantité beaucoup plus importante de monnaie en circulation. Les banques commerciales sont autorisées à prêter une partie de leurs réserves à leurs clients. Ainsi, lorsque la banque centrale injecte de la monnaie de base dans le système, les banques commerciales peuvent la multiplier en émettant des prêts. Par exemple, si une banque centrale injecte 100 dollars de monnaie de base dans le système et que le multiplicateur monétaire est de 10, cela pourrait générer 1 000 dollars de monnaie en circulation.
4. Création de la monnaie par les Banques Commerciales : Contrairement à une idée largement répandue, les banques commerciales n’accordent pas des crédits en prêtant l’argent des épargnants. D’ailleurs, elle ne prêtent pas de l’argent, elle le créent. Elle créent de la monnaie lorsqu’elles accordent des prêts. Lorsqu’un emprunteur obtient un prêt, la banque commerciale crédite son compte en conséquence, créant ainsi de la monnaie électronique. Cette monnaie électronique constitue une part importante de la masse monétaire en circulation. La monnaie est donc crée par la dette, c’est un point fondamental. Le volume total des prêts que chaque banque commerciale peut accorder dépend du montant de ses réserves fractionnaires et de l’effet multiplicateur.
5. Réglementation et Réserves : Les banques commerciales sont réglementées et doivent détenir des réserves auprès de la banque centrale pour garantir la stabilité financière. Les exigences de réserves varient d’un pays à l’autre, mais elles limitent la quantité de prêts que les banques commerciales peuvent accorder par rapport à leurs réserves.

En résumé, la création de la monnaie est le fait des banques commerciales lors de la distribution de crédit. L’intensité de la création monétaire dépend donc :

• de la politique monétaire des banques centrales. Celles-ci régulent la création monétaire au travers de plusieurs leviers, en particulier de la quantité de monnaie centrale qu’elle créent.
• de l’offre de crédit des banques commerciales,
• et de la dynamique de la demande de crédit de la part des particuliers et des entreprises.

Destruction de la monnaie

Comme toutes choses, la monnaie ne peut pas exister en quantité infini. Tout comme il existe un mécanisme de création, il existe un mécanisme de destruction de la monnaie.

Puisque la monnaie est créée par la distribution du crédit, elle est simplement détruite par le mécanisme inverse c.a.d par le remboursement du crédit.

Impacts de la création monétaire

La création monétaire a un impact sur l’inflation et l’économie dans son ensemble. La politique monétaire, via son impact sur la distribution de crédit joue un rôle clé dans le contrôle de l’économie et de la stabilité financière.

La « planche à billets »

La banque centrale peut aussi créer indirectement de la monnaie en finançant le déficit budgétaire de l’état. C’est ce que l’on appelle « faire marcher la planche à billets ». Dans ce cas, la banque centrale finance l’état en créditant son compte moyennant une rémunération. Elle accorde ainsi une avance au Trésor public qui injecte ensuite ces liquidités dans l’économie.

Ce mécanisme a pour effet de gonfler la masse monétaire cad la quantité de monnaie en circulation. Cette pratique est très dangereuse car elle encourage le laxisme budgétaire en finançant de plus en plus de dépenses non productives par la création monétaire. Elle provoque des tensions inflationnistes à la fois par une surchauffe de l’activité économique et surtout par la dépréciation de la monnaie et le renchérissement des importations. Cette pratique qui a causé la ruine de nombreuses nations à travers l’histoire est interdite par construction dans la zone euro.

La planche à billet et l’île déserte

Comme ce point est parfois mal compris, prenons un exemple très simplifié pour l’illustrer.

Imaginez que vous vivez depuis quelques mois sur une île déserte, avec un groupe de naufragés totalement coupés du monde. Il y a :

• Vous, qui êtes le pécheur du groupe
• 1 cueilleur de noix de coco
• 1 paysan qui cultive des légumes
• 1 éleveur de chèvres
• 1 artisan qui fabrique les outils pour tout le monde
• Et 1 couillon, qui ne sait rien faire de ses 10 doigts mais que vous maintenez en vie par charité et aussi car cela fait du bien de savoir qu’il y a plus con que soit.

Votre monnaie est constituée de billets de Monopoly trouvée après le naufrage. Cela vous a considérablement simplifié la vie par rapport au troc. Avec le temps vous avez fini par attribuer un prix aux choses et votre petite communauté arrive à survivre. Vous travaillez tous au maximum de ce que vous pouvez pour tirer votre subsistance de cet environnement. Vous avez créé une économie. Vous pourriez même calculer son PIB.

Un jour un autre bateau fait naufrage, il n’y a aucun survivant mais une autre caisse de billets de Monopoly arrive sur la plage en parfait état. Le couillon, la trouve en premier, compte les billets, il y en a très exactement la même quantité que sur votre île. Il rentre tout fière, et le soir au village il prend la parole, et proclame : Je viens de résoudre tous nos problèmes, je vais distribuer gratuitement les nouveaux billets et nous serons tous beaucoup plus riches.

A ce stade, vous devriez tous vous imaginer lui répondre quelque chose du type : Mais tu es vraiment un couillon toi. Tu crois que parce que nous avons deux fois plus de billets, il y aura soudainement 2 fois plus de noix de coco, deux fois plus de poissons, deux fois plus de légumes, de chèvres et d’outils, deux fois plus de gens qui travaillent ?

La planche à billet ne crée pas la richesse. Elle ne fait qu’ajouter des billets face à une quantité stable de vraie richesse. Et la monnaie perd alors simplement de sa valeur. C’est ce que l’on appelle l’inflation monétaire, elle débouche sur la hausse généralisée des prix.

Alors, la prochaine fois que vous entendrez quelqu’un (par exemple irresponsable politique) expliquer que l’on peut régler les problèmes économiques en imprimant de la monnaie, vous saurez quel serait son rôle sur l’île des naufragés.

Les programmes d’assouplissement quantitatif

Un moyen plus subtil que la planche a billets a été inventé lors de la crise de 2008 par les banques centrales pour stimuler l’économie. Il est qualifiée de « politique non conventionnelle » ou « Assouplissement quantitatif ». C’est le fameux QE (Quantitative Easing). Il a été mis en œuvre aux Etats-Unis, au Japon, dans la zone euro ou en Angleterre.

Avant de le décrire, il faut clarifier les notions de marché primaire et marché secondaire de la dette.

Marchés primaire et secondaire

Voici comment cela fonctionne :

1. Marché Primaire : Lorsque les gouvernements ont besoin de financer leurs opérations ou de refinancer leur dette existante, ils émettent de nouvelles obligations sur le marché primaire. Les investisseurs, y compris les Banques, Assureurs, fonds de pension et d’autres acteurs, achètent ces nouvelles émissions.

2. Marché Secondaire : Après avoir été émises sur le marché primaire, les obligations d’État sont négociées sur le marché secondaire. C’est là que les investisseurs achètent et vendent des titres déjà émis. Les prix et les taux d’intérêt des obligations sur le marché secondaire fluctuent en fonction de l’offre et de la demande.

QE et monnaie

La Réserve fédérale des États-Unis (Fed) et la Banque centrale européenne (BCE) n’achètent généralement pas de dette d’État directement sur le marché primaire dans le cadre de leurs programmes d’assouplissement quantitatif (QE). Les achats de dette souveraine par la Fed et la BCE se font plutôt sur le marché secondaire. C’est la subtilité qui en zone Euro permet de financer indirectement les états par la création monétaire sans être en infraction avec les règles fondatrices de l’Euro.

En achetant ces titres sur le marché secondaire, les banques centrales visent à influencer les conditions de crédit en faisant baisser les taux d’intérêt à long terme et en injectant des liquidités dans le système financier. Cela stimule l’économie et soutient la stabilité financière.

Lorsque la banque centrale achète les titres obligataires sur le marché secondaire, le lien avec la création monétaire est plus ténu que la planche à billets, car les liquidités ainsi créées vont se déverser sur les marchés financiers au profit des vendeurs de ces titres (banques, assurances, fonds de pension, hedge funds,…).

Quand les vendeurs de titres réinvestissent les sommes perçues en acquérant des titres sur le marché primaire, ou si les banques décident d’accorder davantage de crédit aux agents économiques, que les liquidités créées par la banque centrale viendront alimenter la masse monétaire. Le mécanisme est donc plus lent à se transmettre à l’économie que l’achat direct.

L’impact de la Monnaie sur l’Économie

La quantité de monnaie en circulation a un impact direct sur l’économie. Si la masse monétaire augmente rapidement, cela peut entraîner une inflation, car il y a plus de monnaie en concurrence pour les biens et les services qui eux restent en quantité limités. En revanche, si la masse monétaire diminue, cela peut provoquer une déflation et d’autre types problèmes économiques. De plus en plus d’économistes considèrent d’ailleurs que l’inflation de la période actuelle trouve en partie (grande) sa source dans l’utilisation excessive des QE.

L’impact de la création monétaire sur les marchés financiers

Ces dernières dizaines d’années nous ont fourni suffisamment de données pour nous montrer que en règle générale, les marchés d’actions adorent la création monétaire. En particulier quand elle est puissante, rapide. Nous l’avons vu :

• En 1987 quand les banques centrales sont venues au secours des marchés financiers
• En 2008 après la grande crise financière et la mise en place des politiques de QE (quantitative easing)
• Et de façon plus générale, nous le voyons à chaque fois (comme en ce moment, en Mars 2025 en Allemagne) quand les dirigeants politiques annoncent des plans d’augmentation de la dépense publique

Alors, quand vous entendez QE, plan de relance, … cela pourrait heurter votre sensibilité orthodoxe (comme c’est le cas pour moi) car vous savez que la hausse de l’inflation sera au bout du chemin. Mais, vous avez intérêt d’y réfléchir à plusieurs fois avant de passer short sur les actions car la plus forte probabilité est que l’arrosage de liquidités profitera aux marchés d’actions dans un premier temps. Et dans c cas la bonne stratégie est très probablement de passer acheteur en cherchant très très rapidement qui va profiter de ce torrent de nouvel argent …

Conclusion

La monnaie est le pilier de notre système financier et économique moderne. Elle facilite les échanges, encourage l’investissement et impacte directement l’économie. La monnaie et le crédit sont très étroitement liés. Ce couple, monnaie/crédit est un des aspects les plus importants qu’un investisseur doit surveiller en particulier lors des moments critiques.

Cet article est le premier d’une série consacrée à la monnaie et au système monétaire financier. J’espère qu’il vous a intéressé, n’hésitez pas à laisser un commentaire.

Pour en savoir plus, vous pouvez lire les articles suivants :

• Les Banques Centrales, un grand pouvoir, des grandes responsabilités
• Comprendre le rôle crucial des banques commerciales

A vous de jouer !

Cet article touche à sa fin, et j’espère qu’il vous a apporté des pistes de réflexion intéressantes. Si vous l’avez trouvé utile, n’hésitez pas à le partager en un clic :