Modifié le 15 décembre 2024 par epargnebourse.fr

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Dans cette série d’articles, nous avons déjà abordé :

• l’introduction à la Macro-Economie,
• les Consommateurs qui constitue le premier groupe d’acteur de l’économie

Intéressons nous maintenant au second groupe : Les Entreprises

Rôle des entreprises

Elles occupent une place centrale dans l’économie. Leur rôle transcende la simple création de richesse. Elles sont les architectes du progrès économique, technologique et de nombreuses transformations de la société. Dans cet article, nous passerons en revue leurs rôles, les facteurs qui influent leur comportement, les indicateurs clés à surveiller. Enfin, nous regarderons comment les investisseurs et traders peuvent en tirer profit.

Commençons par trois citations :

John Maynard Keynes : « Les entrepreneurs sont les moteurs du progrès économique. Leur capacité à prendre des risques, à innover et à créer des emplois est ce qui stimule la croissance et la prospérité. »

Michael Porter :« Les entreprises doivent innover constamment pour maintenir leur avantage concurrentiel. L’innovation n’est pas seulement un moteur de croissance, c’est la clé de la survie à long terme. »

Milton Friedman : « Le but d’une entreprise est d’engendrer des bénéfices pour ses actionnaires. À long terme, la recherche du profit est le moteur qui motive l’innovation et la croissance économique. »

Elles ont de multiples rôles dans l’économie. Focalisons nous sur les principaux :

• Production / Création de valeur ajoutée :
  • Elles produisent les biens et les services que les consommateurs recherchent.
  • Elles transforment des matières premières en produits finis, ajoutant ainsi de la valeur à l’économie.
  • Elles favorisent la productivité et la compétitivité générale de l’économie.
  • Par les impôts et taxes qu’elles payent elles contribuent au financement de la dépense publique
• Création d’Emplois :
  • Elles sont les principaux créateurs d’emplois.
  • En fournissant du travail aux individus, elles contribuent à la stabilité économique et au bien-être social.
  • Par leurs programmes de formation et le soutiens aux instituts de formation, elles participent à la formation des individus
• Moteur de l’Innovation et de la Recherche :
  • Elles investissent dans la recherche et le développement afin de satisfaire les besoins de leurs clients et améliorer leur rentabilité. Ce travail de recherche et d’innovation des entreprises privées a produit ces dernières années : l’Internet mobile, les vaccins à ARN messager, les voitures électriques, les lanceurs (fusées) réutilisables, l’intelligence artificielle, l’économie des plateformes, les drones grands publique, …
  • Elles introduisent de nouvelles technologies, et améliorent l’efficacité, ce qui profite à l’ensemble de l’économie.
• Croissance Économique :
  • En investissant dans de nouveaux projets et en innovant, elles stimulent la croissance économique.
  • Elles contribuent à l’augmentation du produit intérieur brut (PIB) d’un pays.
• Formation de Capital :
  • Elles mobilisent des ressources financières pour investir dans des équipements, des technologies et des infrastructures
  • Elles facilitent ainsi la formation du capital nécessaire à la croissance économique et aux prochaines innovations.

Elles ont d’autres rôles telles que : le soutien à la balance des paiements, la stabilité financière, … qui ne seront pas abordés dans ces pages.

Pourquoi est-il important de comprendre le rôle économique des entreprises ?

Comprendre cela est doublement important pour les investisseurs et les traders:

• Les comprendre en tant que groupe, acteur global de l’économie d’un pays, d’une zone monétaire permet d’anticiper les mouvements de l’économie et des marchés financiers. Quand les entreprises commencent à être en difficultés, c’est l’ensemble de l’économie d’un pays qui vacille (hausse du chômage, baisse de rentrées fiscale du gouvernement, …)
• Les comprendre individuellement et avec un bon niveau de détail est une nécessité pour les investisseurs adeptes du stock picking (technique d’investissement qui consiste à investir sur un petit nombre d’entreprises sélectionnées soigneusement)

Avant de continuer, je voudrais insister sur l’importance de la macro économie, même dans le cadre du stock-picking.

Il m’est arrivé d’entendre des adeptes du stock picking dire : « ce qui compte c’est de bien choisir les sociétés dans lesquelles on investi, peu importe la situation de l’économie ».

Selon moi, c’est une erreur qui peut couter très cher. Quand l’économie se dégrade, rares sont celles qui tirent leurs épingles du jeux. Et inversement, quand l’économie est florissante, même les actions de moindre qualité ont tendance à monter. Aussi visionnaire et rigoureux soit son management, aussi compétents et engagés soient ses salariés, rares sont les entreprises qui arrivent à échapper aux aléas économiques.

Bien sur le stock picking est une méthode très efficace, qui peut être d’une excellent rentabilité. Mais compléter ce travail par l’analyse macro-économique est encore plus puissant.

Les entreprises sur ce blog

Notre intérêt pour les entreprises est double :

• Les analyser en tant que groupe nous renseigne sur la dynamique de l’économie au sens large. Ceci permet de moduler le niveau d’exposition aux actions, ou l’allocation sectorielle et géographique. C’est le volet qui est couvert dans cet article sur l’économie.
• Les analyser individuellement, permet de choisir d’investir ou non sur les actions de LVMH, TESLA, ATOS, BASF, … Pour cela vous principaux outils sont :
  • L’analyse fondamentale
  • L’analyse technique

Nous avons vu que les entreprises ont essentiellement cinq rôles dans l’économie :

• Production / Création de valeur ajoutée
• Création d’Emplois
• Moteur de l’Innovation et de la Recherche
• Croissance Économique
• Formation de Capital

Intéressons nous maintenant aux facteurs qui influencent leur comportement et leur capacité à remplir ces rôles

Qu’est ce qui Influence le Comportement économique des Entreprises

Leur santé financière, leur comportement est le produit d’une myriade de facteurs macro-économiques. Comprendre ces influences est essentiel pour anticiper les mouvements du marché.

Cela est vrai si vous investissez sur les indices (CAC 40, S&P 500, ..), sur un secteur d’activité (consommation discrétionnaire, Industrie Automobile, …) ou sur une seule entreprise.

Les facteurs les plus importants sont :

1. Conditions Économiques Générales
2. Réglementation et Fiscalité
3. Coûts des Facteurs de Production
4. Cout de Financement et Taux d’Intérêt
5. Environnement Politique et Géopolitique

Il existe d’autres facteurs tels que la pression sociétale, l’évolution démographique, l’évolution technologique mais je me concentre ici sur les facteurs les plus importants et pour lesquels des données économiques de qualité sont disponibles facilement et rapidement.

Ces facteurs sont à la fois Nationaux et Internationaux. Une très petite société Française qui produit et vend à 80% en France sera presque exclusivement impactée par le contexte macro-économique Français, là où Airbus ou Michelin seront beaucoup plus touchées par le contexte économique international.

Ceci explique en partie la sous performance boursière chronique des « Small Cap », ces petites sociétés Françaises cotées sur la bourse de Paris. Elles sont souvent trop centrées sur une économie Française, loin d’être la plus dynamique au monde.

Les entreprises et les conditions générales de l’économie

Elles sont sensibles aux conditions économiques globales telles que la croissance du PIB, l’inflation, le taux de chômage, etc. Des conditions économiques positives sont un indicateur de bonne santé. Cela donne aussi un signal positif aux entreprises et les encouragent à investir davantage.

Beaucoup des indicateurs économiques permettant de mesurer les conditions générales de l’économie ont aussi été listés dans la section sur les consommateurs. Il est effectivement logique que consommateurs et entreprises soient soumis à des forces économiques communes.

Les entreprises, les réglementations et la fiscalité

Les entreprises sont fortement impactées par la réglementation gouvernementale et les changements dans la politique fiscale. Ces changements peuvent influencer le contexte des affaires et les décisions opérationnelles ou stratégiques. L’impact de ces changements, est parfois très fort à moyen terme. Mais, ces changements sont difficilement prévisibles. Ils ressortent trop souvent de dynamiques politiciennes plutôt que d’analyses rationnelles du bien commun.

Je me contente donc d’observer les indicateurs économiques plutôt que d'(essayer d’anticiper sur les décisions des politiques. Et je me suis fixé quelques règles personnelles. Elles sont simples (mais strictes) :

• Ne jamais investir mon argent dans des entreprises dont l’état est un actionnaire important, représenté au conseil d’administration
• Ne jamais investir mon argent dans des entreprises dans lesquelles d’anciens dirigeants politiques, d’anciens ministres exercent des fonctions de dirigeants ou sont membres du conseil d’administration
• Eviter les secteurs dont la réglementation est instable

L’application de telles règles aurait évité à de nombreux actionnaires de perdre des fortunes sur Air France, Areva, Atos, EDF, Hopium, …

Les entreprises et les couts des facteurs de production

Les coûts des matières premières, de la main-d’œuvre et de l’énergie jouent un rôle crucial. Ils impactent :

• les décisions en matière de production et de prix
• l’évolution de leur CA et leur niveau de rentabilité

Ces données sont faciles à trouver. Mais elles sont à analyser avec discernement car leurs impacts sont très différents suivant les secteurs et même suivant les sociétés. A titre d’exemple, Ferrari qui produit et vend des produits d’ultra Luxe est largement immunisée contre ce type de fluctuations.

En plus du prix du pétrole qui a aussi été vu dans l’article sur les consommateurs, le cours du cuivre est un indicateur intéressant à suivre. Son analyse présente beaucoup d’intérêts. Il est utilisé mondialement, dans la construction, l’industrie et la mobilité électrique.

Certains coûts sont dans les mains du gouvernement (au sens général de l’acteur économique). Ce sont les couts liés à la fiscalité, aux normes, à l ‘énergie, … Il ne faut pas sous-estimer l’impact de long terme associés. Ainsi, l’industrie lourde Allemande est par exemple entrain de quitter le pays en raison des décisions désastreuses d’Angula Merkel sur le nucléaire et l’énergie en général.

Les entreprises, le cout de financement, et les taux d’intérêt

Pour financer leur croissance, les entreprises ont parfois recours à l’endettement. Le cout de celui-ci dépend en partie du niveau des taux. Il s’agit d’un indicateur facile à suivre.

Un autre facteur important est le niveau d’endettement. La combinaison des deux facteurs produit des résultats qui sont parfois mal compris.

Par exemple : Dans une période de taux d’intérêt en hausse :

• Les entreprises fortement endettées vont voir leur frais financiers augmenter, leurs bénéfices diminuer et logiquement leur cours de bourse baisser.
• MAIS : Les entreprises disposant d’une très forte trésorerie (supérieure à leur dette) vont bénéficier de cette hausse des taux qui leur permettet d’augmenter leur résultat financier.

Pour l’analyse macro-économique, on suivra donc à la fois les mouvements des taux d’intérêt mais aussi le taux d’endettement.

Il est par ailleurs important de garder un œil sur les risques financiers systémiques. Et particulièrement les risques de défaut sur les dettes des états et les risques bancaires. Pour cela, on surveillera les écarts de taux (spread) entre états ainsi que les taux du marché interbancaire. Ces sujets sont assez insignifiants 99.5% du temps, mais parfois, ils annoncent (comme en 2008, 2011) des catastrophes.

Les entreprises et l’environnement Politique et Géopolitique

Elles sont sensibles aux développements politiques et géopolitiques qui peuvent affecter les relations commerciales, la stabilité et la sécurité des marchés et des investissements. Depuis l’invasion Russe en Ukraine et les tensions entre la Chine et les Etats-Unis ce facteur est redevenu très importants pour les entreprises.

Il convient toutefois de distinguer :

• Les risques locaux : La très grande majorité des tensions restent locales. Elles impactent les sociétés d’une zone géographique donnée et une petite partie du business des grandes sociétés globalisées. Ainsi, la majorité des tensions en Afrique sud saharienne même quand elles sont graves ont peu ou pas d’impact global. Mais, certaines entreprises internationales sont exposées à ce type de risques. C’est le cas par exemple de la société Rubis dont une partie de l’activité consiste à distribuer des produits pétroliers en Afrique et dans les Caraibes.
• Les risques globaux : On change là de catégorie et l’impact peut devenir dévastateur. Cela a été le cas du COVID, de la guerre en Ukraine et plus loin dans le temps du 11 Septembre 2001 et des guerres en Irak. Ces risques touchent les grandes puissances (USA, Chine, Russie) et les marché des matières premières énergétiques (pétrole, Gaz).

Pendant les périodes de crises, il se produit un phénomène de « fly to quality ». Pendant la montée des tensions, les grands investisseurs (fonds de retraite, les fonds souverains, les assureurs, …) et même certains particuliers bien formés placent une partie croissante de leurs avoirs dans les actifs jugés les moins risqués. Traditionnellement ce sont :

• L’or
• Les bonds du Trésor Américains (et donc l’USD)
• Les bonds du Trésor Allemand pour les Européens
• le Yen

En surveillant les cours de ces actifs on a ainsi une assez bonne compréhension de la perception du niveau de risque des plus puissants investisseurs.

Indicateurs économiques à suivre

Le tableau ci-dessous comporte une sélection des indicateurs économiques que j’utilise pour mes décisions d’investissement et de trading. Je les publie et commente régulièrement sur ce blog.

Ces indicateurs sont faciles d’accès. Ils sont mis à jour chaque mois, ou chaque semaine, voir quotidiennement. Ils sont bien adaptés à l’analyse du revenu disponible.

Facteur influençant le comportement	Catégorie d’indicateurs	Indicateur USA	Fréquence	Lien sur le Blob	Lien Externe
Contexte général économique	Marché de l’emploi	Enquêtes Jolts	Mensuelle	Description JOLTS sur Epargne Bourse	https://fred.stlouisfed.org/series/JTSJOL
Contexte général économique	Marché de l’emploi	Demandes d’inscription au chômage	Hebdomadaire		https://fred.stlouisfed.org/series/ICSA
Contexte général économique	Marché de l’emploi	Non Farm Payroll (nombre de salariés)	Mensuelle		https://fred.stlouisfed.org/series/PAYEMS
Contexte général économique	Confiance des consommateurs	Enquête de l’université du Michigan	Mensuelle		https://fred.stlouisfed.org/series/UMCSENT
Contexte général économique	Croissance économique	Weekly Economic Index	Hebdomadaire		https://fred.stlouisfed.org/series/WEI
Contexte général économique	Inflation	Customer price Index	Mensuel		https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCSL
Couts de production	Globalité des couts	Producer Price Index	Mensuel		https://fred.stlouisfed.org/series/PPIACO
Couts de production	Matières premières	Cours du pétrole en USD	Quotidienne		https://fred.stlouisfed.org/series/DCOILWTICO
Contexte Geo Politique	Mesure du risque	Cours de l’OR	Quotidienne		https://fr.investing.com/currencies/xau-usd-chart

Je ferai une mise à jour ultérieurement avec les indicateurs de la zone Euro.

Un dernier mot pour les traders débutants

Si vous investissez ou tradez avec de l’effet de levier, il est important de garder à l’esprit que les publications des données évoquées dans ces pages peuvent faire bouger les marchés (Indices, EURUSD, …) fortement et instantanément. Cela est particulièrement vrai en cas de très mauvaise ou très bonne surprise.

Vous devez donc vous préparer et systématiquement aller sur des sites tels que Daily Fx pour consulter les calendriers de publication.

Conclusion

Cet article se termine, j’espère qu’il vous a été utile et qu’il vous a aidé à mieux comprendre l’ampleur du rôle des entreprises dans l’économie mondiale :

• Production / Création de valeur ajoutée
• Création d’Emplois
• Moteur de l’Innovation et de la Recherche
• Croissance Économique
• Formation de Capital

Elles sont sensibles à de nombreux facteurs parmi lesquels :

1. Conditions Économiques Générales
2. Réglementation et fiscalité
3. Coûts des Facteurs de Production
4. Cout de Financement et taux d’intérêt
5. Environnement Politique et Géopolitique

Garder un œil sur l’évolution de ces facteurs au travers des indicateurs économiques clefs est un gage de réussite. Cela permet d’anticiper les mouvements du marché et de détecter des opportunités ou des risques potentiels.

Restez à l’écoute des donnée, et n’hésitez pas à ajuster vos stratégies en fonction des signaux que les données vous envoient.

A vous de jouer !

Cet article touche à sa fin, et j’espère qu’il vous a apporté des pistes de réflexion intéressantes. Si vous l’avez trouvé utile, n’hésitez pas à le partager en un clic :