Modifié le 15 novembre 2024 par epargnebourse.fr
Le spread de taux entre la France et l’Allemagne est un indicateur essentiel pour les investisseurs et les citoyens curieux de la santé économique de la zone euro. En mesurant l’écart entre les taux des obligations d’État Françaises (OAT) et Allemandes (Bunds), il reflète la perception du risque sur les finances publiques et l’économie des deux plus grandes économies de l’Union européenne. Mais pourquoi ce spread est-il si crucial pour les investisseurs particuliers ? Quel est son niveau actuel ? Comment a t-il évolué. Et qu’en est-il de l’Espagne et de l’Italie ?
C’est ce que nous allons voir dans cet article.
Si vous souhaitez que j’ajoute d’autres pays aux quatre pays cités ici, écrivez moi à contact@epargnebourse.fr.
Table of Contents
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Cet article comporte deux parties très différentes et complémentaires :
- La définition des spread de taux, les différents spread, l’intérêt de les surveiller,
- L’évolution des taux à 10 ans Français, Allemands, Italiens, Espagnols et les trois spreads avec l’Allemagne.
Si la seulement la seconde partie, l’actualisation des données vous intéresse : Vous pouvez y accéder directement en cliquant ICI.
Spread de taux France Allemagne : Définitions
Qu’est ce qu’un spread de taux
Le spread de taux représente la différence entre les rendements des obligations souveraines de même durée pour deux pays. Par exemple, si l’obligation du trésor Française à 10 ans offre un rendement de 2.96 % et que l’obligation Allemande de même maturité offre 2.19 %, le spread est de 0.77 point de pourcentage ou 77 points de base.
Pourquoi regarder les Spread de taux France Allemagne et les autres Spread
Parmi les spécificités de la zone Euro, deux ont une importance particulière :
- L’Euro est la monnaie de 20 pays différents
- Mais chacun de ces pays a sa propre politique budgétaire. Ils empruntent séparément sur les marchés pour financer leur déficit budgétaire et faire rouler la dette.
Les grands institutionnels financières sont en permanence à la recherche du meilleur rapport entre le risque et la rentabilité pour eux même et pour leurs clients. Ces institutions sont par exemple les fonds de retraite des pays ayant un système de retraite pas capitalisation, les grandes banques et les grands assureurs, les fonds souverains (Norvégien, Saoudien, …).
Une partie importante de leurs capitaux est investie dans les obligations émises par les Etats pour financer leur déficit budgétaire et leur dette. Dans le cas de la France, l’agence France trésor doit trouver chaque années des investisseurs pour lui prêter entre 250 Milliards et 300 Milliers d’€. Ce point est analysé plus en détail dans mon article sur la dette publique Française.
Les préteurs sont donc en permanence entrain de calculer et de peser :
- La perspective de rentabilité (le taux)
- Le risque défaut de paiement total ou même partiel
- Le risque de retard de paiement
Comme il s’agit de prêt sur 10 ans, voir 20 ans ou 30 ans. Le risque même s’il est faible n’est pas nul ni négligeable.
Pour estimer le niveau de risque, les investisseurs évaluent :
- La Dépense et la Dette Publique : Ils analysent par exemple l’évolution de la dépense publique et de la dette publique. En valeur et le ratio dette/PIB
- Croissance Économique et perspectives de croissance : Une économie en croissance augmente les rentrées fiscales et permet donc de diminuer le risque de défaut de paiement. Inversement, une économie en récession produit l’effet inverse.
- Réformes Structurelles : L’existance ou l’absence de réformes structurelles sont aussi analysées par les préteurs potentiels. Des réformes de l’Etat, des collectivité territoriales, des retraites, du marché du travail ou de la fiscalité peuvent influencer positivement ou négativement la perception du risque.
C’est en analysant toutes ces données et bien d’autres que les investisseurs décident de prêter plus ou moins à certain pays.
Les pays de la zone Euro ont des situations budgétaires et économiques très différentes. Et comme la prise en compte de ces différences ne peut pas se faire par la monnaie, elle se fait sur les taux intérêts de la dette publique. Et c’est là que se forme un écart (un spread) de taux entre les pays analysés comme étant les moins risqués et ceux qui présentent un risque plus fort.
Compte tenu de la taille de son économie et de sa relative maitrise de ses finances publique, l’allemagne est utilisée généralement comme étalon en la matière. C’est pour cela que l’on analyse par exemple le spread de taux France Allemagne.
La situation est proche de la vôtre quand vous empruntez à la banque, plus vous donnez de garantie sur l’absolue certitude que vous rembourserez, moins vous payez cher votre crédit.
Le risque du cercle vicieux : En général, un spread qui s’écarte avec l’Allemagne est un signe négatif mais il n’a que rarement une portée catastrophique. Mais cela arrive parfois.
Il est important de bien comprendre deux choses quand vous analysez les spread de taux France Allemagne :
- Les marchés financiers sont des systèmes complexe et ce ne sont pas des systèmes linéaires.
- Et des taux qui montent ont un double impact
Non linéarité : Nous sommes habitués à raisonner sur des systèmes linéaires, cad des systèmes pour lesquels un variation de X pourcent des données va produire systématiquement une réaction identique de Y % du résultat. Or les marchés ne fonctionnent pas de cette façon. Ont dit qu’ils ne sont pas linéaires. Ils ont un comportement plus proche de celui du chaos au sens mathématique. Parfois une variation de X% des données va produire une réaction de Y% et parfois une variation de % des données va produire une réaction de 10*Y.
Double impact : Les états ne font pas comme vous et moi quand ils empruntent. Dans notre cas, nous remboursons chaque moi une partie du capital et payons desintérets. L’Etat lui, paye des intérêts chaque mois et rembourse le capital en une seule fois, à la fin. Un état qui n’est pas capable d’équilibrer ses finance publiques est donc incapable de rembourser sa dette à la fin du prets. Sauf en empruntant à nouveau le même montant pour rembourser sa dette ….
Quand les taux intérêts augmentent, il y a donc deux impacts qui se cumulent :
- Cela augmente le coût de la nouvelle dette. Celle qui est générée par le déficit de l’année encours.
- Mais, beaucoup plus grave, car beaucoup plus gros. Cela augmentent aussi le coût du refinancement des dettes anciennes arrivées à maturité.
Dans le cas de la France, sur les 250 à 300 Milliards d’emission de dette annuelle, 50 environs correspondent à de la nouvelle dette et 200 à 250 Milliards correspondent à de la Dette ancienne qu’il faut refinancer en empruntant pour rembourser les anciens prêts arrivés à échéance.
Le cumul des deux aspects (non linéarité + double impact de la hausse des taux), peut enclencher un cercle vicieux puis un écroulement des finances publiques comme cela est arrivé en Grèce en 2011 et dans nombre d’autres pays dans l’histoire économique.
Pourquoi l’Allemagne est-elle la référence ?
L’Allemagne est la plus importante économie de la zone Euro. Son économie même si elle souffre en 2023/2024 est encore considérée comme solide. Et sa politique budgétaire est rigoureuse avec un endettement public relativement contrôlé. Les obligations allemandes, ou Bunds, sont donc souvent vues comme des actifs refuges, présentant un risque minimal. Cela fait de l’Allemagne la référence pour mesurer le risque des autres économies européennes.
Un élargissement du spread France-Allemagne signifie que les investisseurs demandent un taux d’intérêt plus élevé pour acheter des obligations Françaises. On parle de prime de risque. Cela indique une perception d’un risque accru lié à l’économie ou à la gestion des finances publiques Françaises.
Que regarder en plus des Spread de taux France Allemagne
Pour les investisseurs en France, analyser le spread de taux France Allemagne est une nécessité. Mais ce n’est pas le seul à suivre. Le spread de taux le plus surveillé pour évaluer le risque au sein de la zone euro dans son ensemble est celui entre l’Allemagne et l’Italie.
En effet, l’Italie représente la troisième économie de la zone Euro, c’est une grande économie. Mais l’état Italien a longtemps été plus laxiste, moins sérieux dans la gestion de son économie et dans la maîtrise de ses finances publiques.
En analysant l’écart entre les deux coûts de financement, on peut avoir une idée de l’évolution des tensions au sein de la zone.
Pourquoi regarder le Spread de taux France Allemagne
Pour un investisseur en France, cette donnée doit être suivie avec attention. Et pour un citoyen Français, connaître l’évolution des spread de taux France Allemagne permet aussi de mesurer le sérieux avec lequel le personnel politique gère l’économie et les finances publiques. Rien que pour cela, c’est une donnée que chacun devrait consulter régulièrement.
Depuis quelques moins, suivre le spread de taux France Allemagne présente un nouvel intérêt. La situation Italienne est en amélioration très significative alors qu’en parallèle, elle se dégrade rapidement en France. Or la France est la seconde économie de la zone Euro et sa dette publique est tellement gigantesque, qu’elle serait quasiment impossible à sauver en cas de crise majeure.
Le spread de taux France Allemagne pourrait donc devenir le nouveau mètre étalon du risque de la zone Euro dans son ensemble et remplacer le Spread de taux Italie Allemagne.
L’impact des spreads sur vos investissements
En tant qu’investisseur particulier, comprendre le spread de taux France-Allemagne peut vous aider à anticiper les mouvements du marché obligataire et des marchés actions. Celà devrait vous inciter à vous poser des questions et le cas échéant à ajuster votre portefeuille.
Taux à 10 ans Allemagne, Espagne, France, Italie
Commençons pas visualiser l’évolution sur 1000 Jours des taux d’emprunts à 10 ans de l’Allemagne, de l’Espagne, de la France et de l’Italie.
Comme nous pouvons le constater, la dynamique des taux des quatre économies les plus importantes de la zone Euro est assez différente. Et elle comporte plusieurs phases :
Du 18 Janvier 2023 au 19 Octobre 2023 : Les taux sont montés dans les quatre pays. Avec une accélération particulièrement forte en Italie
Du 20 Octobre 2023 au 27 Décembre 2023 : Les taux ont baissé très rapidement, et la situation Italienne s’est améliorée plus rapidement.
Du 28 Décembre 2023 au 02 Juillet 2024 : Les taux sont montés dans les quatres pays. La situation en France s’est dégradée bien plus fortement que chez ses voisins. Son taux à 10 ans s’est fortement éloigné de celui de l’Allemagne pour se rapprocher de celui de l’Espagne.
Du 03 Juillet 2024 à fin septembre 2024 : Les taux d’emprunt d’Etat à 10 ans se sont améliorés dans les quatre pays. L’Italie a continué d’emprunter pour plus cher que ses 3 voisins de classement mais elle a réalisé la meilleure amélioration sur cette période.
Depuis début octobre : Les taux remontent dans les quatre pays. L’Espagne arrive maintenant à emprunter moins cher que la France. L’écart est minime mais il s’est installé.
En conclusion au 15 Novembre 2024 :
- Le taux à 10 ans Allemand est à 2.36%. C’est un niveau moyen par rapport aux deux dernières années. La hausse depuis début octobre est importante.
- Le taux à 10 ans Espagnol est à 3.04% soit un niveau légèrement inférieur. Et sur un niveau plutôt bas si on le compare aux deux dernières années.
- Le taux à 10 ans Français est à 3.09% plus cher que l’Espagne et beaucoup plus cher que les 2.41% touchés fin décembre 2023.
- Le taux à 10 ans Italien est à 3.56%, l’Italie continue d’emprunter pour plus cher que les trois autres pays. Mais sa situation s’améliore significativement et son taux est encore assez proche de son plus bas des 2 dernières années.
Cela fait des mois que la situation (et la situation relative) des taux de la France se dégrade. Petit à petit, lentement. Mais surement. Alors qu’en parallèle, la situation de l’Italie (mais aussi de l’Espagne et même de la Grèce) s’améliore.
Cette dégradation a des impacts importants. La France doit petit à petit consacrer davantage de a richesse à financer sa dette.
Quelque chose a changé dans la psychologie du marché, il ne regarde plus la France de la même façon, il est plus inquiet.
Spread de taux France Allemagne, Espagne Allemagne, Italie Allemagne : Depuis fin 2022
Le graphique suivant présente le spread de taux France Allemagne, ainsi que l’équivalent pour l’Espagne et l’Italie.
L’écart est exprimé selon l’usage en points de base. Un écart entre un taux à 4.5% et un taux à 3.0% correspond par exemple à 150 points de base.
Spread de taux France Allemagne, Espagne Allemagne, Italie Allemagne : Les dernières semaines
Le tableau suivant vous montre les spread avec l'Allemagne lors des dernières fins de semaines. Vous pouvez trier les données en cliquant sur les entêtes de colonnes.
Ou suivre l'évolution des taux
Sur epargnebrouse.fr je publie les quatre taux à 10 ans (France, Allemagne, Italie, Espagne) chaque semaine. Ainsi que le graphique des spreads. Mais si vous avez besoin de suivre l'évolution au jour le jour ou en temps réel, vous pouvez consulter le site Marketwatch :
Conclusion
Le spread de taux France-Allemagne est un indicateur clé pour les investisseurs particuliers souhaitant comprendre l’évolution des risques dans la zone euro. Compléter l'analyse par les spread Espagne-Allemagne et Italie-Allemagne donne aussi des indications précieuses.
Depuis plusieurs mois, la situation des taux à 10 ans en France se dégrade comparativement à celle de ses 3 voisins, il s'agit d'un risque très important qu'il convient de surveiller de façon régulière. Cette semaine encore la situation de la France s'est dégradée :
- Le spread Italie-Allemagne baisse de -8,8 points (128,9 à 120,1)
- Le spread France-Allemagne baisse de -2,7 points (76,1 à 73,4)
- Le spread Espagne-Allemagne baisse de -4,7 points (73,6 à 68,9)
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A vous de jouer !
Cet article touche à sa fin, et j’espère qu’il vous a apporté des pistes de réflexion intéressantes. Si vous l’avez trouvé utile, n’hésitez pas à le partager en un clic :
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