Modifié le 27 octobre 2023 par epargnebourse.fr

Cette analyse hebdomadaire de la situation de l’économie et des marchés financiers comporte quatre parties :

• l’analyse de l’économie en deux parties :
  • Américaine dans la partie 1
  • Zone Euro dans la partie 2
• l’analyse technique du S&P 500
• l’analyse technique du CAC 40

La conclusion de la semaine dernière après la clôture du 13 Octobre était la suivante :

• Le S&P500 pourrait essayer de poursuivre son rebond la semaine prochaine. Mais il est faiblement probable qu’il passe au dessus de 4400 points
• que ce soit pendant la semaine prochaine ou lors des deux suivantes, je pense que le S&P 500 va redescendre à l’attaque des 4200 dans les prochains jours
• Il est de moins en moins certain que les 4200 vont tenir

Vous pouvez retrouver cette analyse ici.

Pour la cinquième semaine consécutive, mon analyse hebdomadaire était correcte. En effet :

• Le S&P 500 a rebondi et comme prévu il s’est arrêté juste sous 4400.
• Il est ensuite parti à l’attaque des 4200, s’arrêtant pour le moment à 4220

Nous avons analysé le contexte économique et monétaire ICI.

Examinons maintenant la situation psychologique et technique.

Analyse de la psychologique des marchés

Fear and Greed de CNN

Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessous, les rebonds d’Octobre 2022 et de Mars 2023 avaient eu lieu avec un F&G à 14 puis à 23. Il semble improbable que le S&P 500 ne puisse rebondir sans avoir d’abord refait un pic de peur entre 14 et 23.

Pour en savoir plus sur cet indice que chaque investisseur devrait regarder très régulièrement : CNN Fear and Greed Index.

Vix

Le Vix termine la semaine à 21.71 à son pire niveau de la semaine.

Conclusion sur la psychologie de marché

Le 13 Octobre, il était très surprenant de voir les indicateurs de psychologie de marchés rester plutôt tranquilles. Ils ont rectifié le tir cette semaine. La peur est bien installée. Mais elle n’a probablement pas touché un niveau assez fort pour qu’un rebond durable s’installe.

Analyse des prix des marchés : S&P500

PER

Le PER moyen du S&P 500 est descendu à 22.5. Il reste au dessus des 19 touchés avant le rebond de Sept 2022 mais la situation continue de s’améliorer par rapport à fin Juillet quand il était passé au dessus de 25.

Le graphique ci-dessous montre les niveaux de valorisation du S&P 500 en fin d’année et ce vendredi.

La valorisation est à mi chemin entre celle de fin 2021 et fin 2022. Mais elle est très au dessus des niveaux d’avant la relance COVID. Et c’est bien là que l’on doit s’interroger :

• Le S&P 500 va t-il rester sur les niveaux actuels (à 5% près) et entériner une nouvelle normalité
• Ou va t-il s’écrouler vers 3500 (17 % de baisse) pour retrouver des niveaux de valorisations qui étaient normaux avant les injections monétaires et budgétaires titanesques de la période Covid.

Il est probablement trop tôt pour répondre à cette question mais ce sont les données du problème actuel.

Rendement S&P 500 vs Bonds du trésor Américain à 10 ans

La situation s’est encore dégradée cette semaine à -0.54%

En d’autres termes, un emprunt d’état Américain sans risque à 10 ans rapporte encore 0.54 % de plus que les actions du S&P 500. Dans de telles conditions, pourquoi prendre le risque de détenir des actions ?

Conclusion sur la valorisation du S&P500

Les marchés sont encore chers. Ils restent vulnérables. Même s’ils ont commencé de rectifier le tir, les niveaux actuels, reposent encore sur la double hypothèse :

• Hausse des profits permettant de détendre les PER
• Baisse des Taux arrivant avant la baisse de l’activité économique

Comme indiqué depuis plusieurs semaines, cette situation n’est pas sans rappeler l’été 1987. Une petite révision de l’article dédié au krach de 1987 est certainement intéressante en ce moment. Cette référence à 1987 ne veut évidement pas dire que nous connaitrons le même dénouement.

Analyse Technique

Analyse technique UT trimestrielle S&P 500

Cette analyse a été publiée il y a trois semaine, je la reproduit ici pour les nouveaux lecteurs.

Je commence cette analyse en évoquant le graphique trimestriel (voir ci-dessus). Chose rare, le S&P 500 a clôturé le trimestre en baisse. Quelle est la probabilité qu’il en fasse de même pour le trimestre suivant ?

Depuis 1984, le S&P 500 n’a enchainé deux trimestres de baisses consécutifs que :

• En 2000 lors de l’éclatement de la bulle internet
• Lors de la crise des Subprimes en 2008
• Après l’invasion de l’Ukraine en 2022

Ni le Krach de 1987, ni le Covid n’ont réussi à faire clôturer le S&P500 en baisse deux trimestres consécutifs. Et pourtant il s’agissait d’événements d’ampleurs historiques.

Deux trimestres de baisse du S&P 500 ne se sont donc produits que 3 fois en 40 ans … Le trimestre qui commence Lundi sera décisif.

Ces probabilités jouent pour une clôture du trimestre en hausse. Mais, la lecture du graphique me laisse plutôt avec un biais baissier au moins pour une partie du trimestre :

• Le cours a été arrêté très exactement par le point pivot R1 annuel
• La bougie est rouge, sa mèche haute est largement dominante montrant l’échec des haussiers
• La baisse de ce trimestre a été lente. Comme celle du début de la crise de la bulle internet ou de celle de 2008. Or, une baisse lente est toujours plus difficile à contrer qu’une baisse rapide. Elle laisse derrière elle des niveaux de résistance, des moyennes mobiles et ne place pas les indicateurs techniques en survente.
• La baisse s’est produite sous le plus haut historique (4.64% exactement). Le marché a manqué de flux acheteur et de news flow positif pour continuer de viser le plus haut.

Sur le plan économique, la situation est très différente de Janvier 2022 :

• Les taux 10 ans étaient à 1.71%, ils sont à 4.59%
• Les bénéfices par action du S&P 500 étaient à 198 USD, ils sont à 180 USD
• Le WEI (Weekly Economic Index de la Fed) qui estime chaque semaine le niveau de la croissance annuelle était entre 5% et 5.5% , il est entre 1% et 2 %
• La courbe des taux s’est lourdement inversée
• …

Sans compter, la guerre en Ukraine, l’inflation tendance, le risque sur Taiwan, …

Analyse technique UT Mensuelle S&P 500

Cette analyse a été publiée il y a trois semaines , je la reproduit ici pour les nouveaux lecteurs.

La bougie du mois d’Août était un pendu rouge. Elle montrait un échec à marquer un plus haut ainsi qu’une première tentative de replis.

Ce mois ci, la bougie est franchement baissière. La moyenne mobile exponentielle à 5 période est devenue baissière,

La divergence du rsi 14 mois reste présente.

Par ailleurs, le plus haut historique du S&P 500 est proche. Et il faudra du Momentum au S&P 500 pour le dépasser.

Il semble donc probable que le S&P 500 puisse dans le prochain mois continuer sa glissade vers 4051 / 4100 cad entre le point pivot annuel et la moyenne mobile à 20 périodes.

Analyse technique UT Hebdomadaire S&P 500

Avec sa longue mèche haute, son grand corp rouge et son absence de mèche basse, la bougie du S&P 500 est vraiment vilaine. La bande de Bollinger inférieure est par ailleurs attaquée.

Analyse technique UT Quotidienne S&P 500

Sur cette unité de temps, le camp des acheteur est bien faible. Les trois dernières bougies montrent une forte détermination baissière avec des volumes importants.

Le niveau de 4200 et la bande de Bollinger inférieure sont épargnés pour le moment.

Sur cette UT, il semble très probable que le S&P 500 va continuer de descendre. Dans un premier temps un peu sous 4200 et probablement vers 4050/4100.

Analyse technique UT 4h S&P 500

Cette UT nous montre plusieurs choses :

• Le travail remarquables du S&P 500 au contact des moyennes mobiles 50, 100, 200.
• la force de la baisse des trois derniers jours
• La proximité de la bande de Bollinger inférieure à 200 périodes

Il n’y a absolument aucun signe de force haussière sur ce graphique. Mais, quand un indice arrive très vite sur un support comme c’est le cas cette semaine, généralement il fait une pause avant de continuer son mouvement initial.

Conclusion Analyse technique S&P 500

Le marché reste en phase de consolidation et la suite des événements est plus difficile à interpréter que lors d’un début de vague directionnelle.

Mon scénario le plus probable pour les jours/semaines à venir est :

• Le S&P500 pourrait de rebondir mollement sur 4200
• que ce soit pendant la semaine prochaine ou lors des deux suivantes, je pense que le S&P 500 va redescendre ensuite vers 4050/4100.

Conclusion pour le S&P 500

La situation de moyen terme était déjà tendue, elle l’est encore plus avec la guerre au proche orient. La valorisation du S&P 500 est encore trop forte au regard des PER historiques. On peut aussi se demander si les bénéfices par action observés en 2023 sont tenables. La prime de risque est de plus en plus négative ce qui est une aberration. La hausse des taux longs devient très problématique mais la FED intervient en coulisse pour tenir le système.

Pour le moment, l’activité US reste résiliente contrairement à ce qui se passe en Europe. Les indicateurs économiques US ne montrent toujours pas de détérioration. Comment les investisseurs vont-ils réagir quand la détérioration économique sera visible dans les statistiques ?

L’analyse technique du S&P 500, plaide pour une poursuite de la baisse vers 4050 /4100 après un éventuel rebond temporaire sur 4200.

A titre personnel, je suis toujours short sur le Dax (à 15540). Mon biais reste baissier compte tenu de la multiplication des risques.