Modifié le 10 mars 2024 par epargnebourse.fr

Cette synthèse hebdomadaire est une archive, elle a été mise à jour avec les données disponibles au Vendredi 01 Mars 2024. Les dernières analyses en date sont disponible ici :

• celle de l’économie Américaine
• celle de l’économie de la zone Euro
• l’analyse technique du S&P 500
• l’analyse technique du CAC 40

Si vous êtes pressé, vous pouvez passer à la conclusion en cliquant ci-dessous sur « Conclusion sur la situation de l’économie zone Euro», et revenir ensuite plus haut dans l’article pour plus de détail.

Analyse monétaire et crédit

Taux

Courbe des taux

Mise à jour du 01 Mars 2024

Après avoir baissé pendant plusieurs semaines depuis fin Octobre les taux ont repris le chemin de la hausse cette semaine.

Taille du Bilan de la BCE

Mise à jour du 01 Mars 2024

Le bilan de la BCE au 23/2 ressortait  à 6831 milliards € lors de sa dernière publication contre 6843 lors de la précédente.

La BCE a encore diminué la taille de son bilan qui est maintenant au niveau de mi Novembre 2020.

Ecarts (spread) de taux Allemagne – Italie

Mise à jour du 01 Mars 2024

Une des spécificités de la zone Euro est de disposer d’une seule monnaie pour 20 pays. Chacun de ces pays emprunte sur les marchés pour financer un endettement publique plus ou moins élevé.

Un très bon indicateur du niveau de risque de l’économie zone Euro est la différence de cout d’emprunt entre les états réputés les plus surs et ceux réputés les moins surs.

Pour cela, on choisi en général :

• L’état Allemand comme reflétant les dettes sans risque
• L’état Italien comme reflétant les dettes disons plus risquées

Cette mesure du risque de la zone Euro est très fiable, et facile à suivre. Le graphique ci-dessous représente l’écart de taux multiplié par -1 pour faciliter son observation conjointe avec l’indice des 50 valeurs de la Zone (Euro Stoxx 50).

Au 01/03/2024, l’écart des Taux 10 ans entre l’Italie et l’Allemagne reste toujours très loin du pic (creux sur le graph), il est à  151 points de base contre 146,3 la veille et 144,2 il y a une semaine.. Le niveau de détente est au maximum depuis plus de 1 an.

L’indice du stress Financier en France est lui aussi sur un niveau bas.

Economie zone euro : Crédit

La BCE ne publie ces données que chaque mois. Sa dernière publication date de mi Janvier :

Analyse de l’Activité

Taux de chômage

Mise à jour du 01 Mars 2024

Le taux de chômage de la zone Euro est inchangé à 6.4% en Janvier, relativement stable depuis Mars 2023 ou il a arrêté de baisser.

Le taux de chômage en France est lui aussi inchangé à 7.5% en Janvier.

Vous lirez généralement qu’il est stable par rapport à Décembre. Mais il s’agit d’un commentaire en trompe l’oeil :

• Le chiffre de Novembre publié en Décembre ressortait à 7.3%
• Celui de Décembre publié en Janvier aussi
• Ces deux chiffres viennent d’être révisés à la hausse à 7.5%.
• Donc si on compare Janvier (7.5%) aux données révisés de Novembre et Décembre, il est juste de dire que le chômage est stable à 7.5%.
• Mais si on pousse l’analyse, un pas plus loin, le chômage est en hausse à 7.5% contre les 7.3% publiés précédemment.

PMI EU

Mise à jour du 22 Février 2024

Si vous ne maitrisez pas les indicateurs PMI, vous pouvez consulter l’article dédié sur le site.

Les derniers PMI de la zone Euro se trouvent ICI.

Les PMI flash de Février sont en forte amélioration, c’est une excellente surprise. L’indice composite incluant les produits et services ressort à 48.9 :

• Cela reste inférieur à 50, cela indique donc un niveau correspondant à une contraction de l’activité économique
• Mais c’est le meilleur résultat en 8 mois.
• C’est mieux que le consensus qui était à 48.5
• Et c’est une forte amélioration par rapport au mois précédent qui était à 47.9

Les PMI étant des indicateurs avancés, cette faiblesse durable augure mal des prochaines publications de croissance économique.

Croissance de l’économie zone euro

Mise à jour du 02 Février :

• Le PIB de la zone Euro est stable au T4
• contre un recul de 0.1% au T3 et au T2
• Sur un an, la croissance ressort à 0,1%

La zone euro échappe donc à la récession, définie par deux trimestres consécutifs de baisse du PIB.

En Allemagne, l’économie s’est contractée de 0,3% au quatrième trimestre par rapport au trimestre précédent tandis qu’en France, le PIB a stagné sur la période.

La situation de la zone Euro reste donc très faible.

Conclusion sur la situation de l’économie zone Euro

Mise à jour du 01 Mars :

• Activité économique et emploi :
  • Le PIB du T4 de la zone Euro est ressorti à +0.0%. Le contraste avec les +3.3% des USA est saisissant.
  • Les derniers PMI sont en dessous de 50 pour la zone Euro (48.9), mais en forte amélioration.
  • Le PIB au T1 devrait quand même être soit en récession, soit proche de la récession.
  • Les données du chômage du mois de Janvier (7.5% en France, 6.4% pour la zone Euro) sont médiocres mais cohérentes avec le tableau général. Elles sont en petite dégradation en France.
  • Le ministre de l’Économie, Bruno Le Maire, a annoncé une révision à la baisse de 1,4 à 1% de croissance de la France pour 2024 et d’un plan d’économies de 10 milliards d’euros sur les dépenses de l’État.
  • La production industrielle Allemande pour les secteurs les plus consommateurs d’énergie continue de s’écrouler en raison de la hausse du coût de l’Énergie (encore un magnifique résultat du coup de génie de la sortie du nucléaire). Les PMI s’écroulent en Février. Le modèle Allemand des années Merkel est inadapté à la période actuelle..
  • L’économie de la zone Euro reste molle. Les raisons sont structurelles et sont bien connues, bien documentées :
    • Perte de compétitivité générale.
    • Stagnation, voir baisse de la productivité.
    • Manque d’investissement productif.
    • Politique énergétique catastrophique impulsée par l’Allemagne qui cumule l’augmentation des coûts et des prix avec la dépendance envers la Russie, le Qatar, …
    • Folie bureaucratique et normative.
    • Manque de leadership et d’innovation Européenne d’ampleur mondiale dans les domaines porteurs des énergies décarbonées, de l’IA, du New Space, des véhicules électriques.
    • …
  • Toutes ces raisons sont structurelles, elle vont continuer de produire leurs effets négatifs tant qu’il n’y aura pas la prise de conscience politique et des efforts considérables de réforme. Entre temps, la Zone Euro restera globalement en panne.
• Inflation et prix :
  • A 2.9%, l’inflation annuelle s’est éloignée de la cible de 2%. L’inflation cœur (inflation hors énergie et alimentation) reste trop haute à 3.4%.
  • La dernière intervention des membres de la BCE repoussent les baisses de taux.
  • La conjonction d’une activité économique faible avec des perspectives de baisse des taux encore repoussée n’est pas de bonne augure. La lutte contre l’inflation se fait au prix d’un risque d’une récession prolongée.
• Taux et crédit :
  • Les taux des emprunts d’état Français restent en forte baisse par rapport à fin octobre, mais ils remontent.
  • La distribution de crédit ne s’accélère pas mais reste sur des niveaux hauts au sein de la zone Euro. 

• Bilan de la BCE :
  • La BCE poursuit la réduction de son bilan, elle reconstitue des marges de manœuvre pour la prochaine crise.
  • Mais elle le fait maintenant à un rythme ralenti.
  • Contrairement à ce qui se passe outre atlantique, les gouvernements sont globalement plus vertueux en Europe et ne se sont pas lancés dans une croissance folle des déficits publiques (sauf en France).
  • L’alignement des politiques budgétaires et de la politique monétaire est une bonne chose.
• Risque financier :
  • La mesure du risque financier dans la zone Euro au travers de l’écart des taux à 10 ans entre les emprunts d’états Allemands et Italiens est particulièrement faible.
  • Il en est de même pour l’indice du stress financier en France.
  • La petite poussée du risque lié à la dégradation de l’immobilier d’entreprise, en particulier aux USA a été vite effacée.
  • Les guerres en Ukraine et au Moyen Orient même si elles ont un impact économique en particulier sur les coûts de l’énergie et maintenant sur les coûts de transport maritime Europe-Asie n’impactent pas le stress financier.

Impact pour les investisseurs :

• A moyen terme : La récession risque de se prolonger dans la zone Euro.
  • Comme évoqué au dessus, les perspectives n’incitent pas à l’optimisme.
  • En l’absence de dynamique intrinsèque assez forte, la zone Euro a besoin de se raccrocher à un moteur extérieur et pour le moment, ni la Chine, ni les USA ne jouent ce rôle. Ces derniers, avec « l’Inflation Reduction Act » contribuent même au désinvestissement industriel en zone Euro.
  • En l’absence de signaux positifs venant de la zone Euro, les marchés d’actions Européen restent toujours soumis aux impulsions données par Wall Street. Je pense qu’il n’y a pas grand chose à espérer à moyen terme de la dynamique intrinsèque des actions de la zone Euro. Tant qu’il n’y aura pas signe d’amélioration macro, les indices sur actions de la zone Euro devraient se contenter de suivre les signaux de Wall-Street, mais en moins bien : cad en baissant davantage pendant les baisses et en montant moins pendant les hausses. C’est exactement ce qui se produit depuis des mois. Un petit espoir se trouve quand même dans une amélioration possible de la situation en Chine mais pour le moment, les données de montrent pas encore de cela.
  • Cela ne veut pas dire que l’investissement en action dans la zone Euro ne peut pas être rentable. Cela veut simplement dire que de façon structurelle (cad tant que l’économie est molle dans la zone Euro) :
    • Les actions européennes « copient » les mouvements des actions Américaines par phénomène de mimétisme mais sans forte dynamique intrinsèque
    • il est plus rentable d’investir en actions aux USA que en zone Euro
    • les entreprises Européennes exposées trop exclusivement aux marchés de la zone Euro ont plus de mal à faire croître leurs volumes de ventes et leur rentabilité. C’est assez typiquement le cas des valeurs les plus petites.
    • Les plus grandes entreprises très internationalisées (Airbus, LVMH, SAP, …) échappent en grande partie à ce marasme grâce à leur fort niveau d’internationalisation. Le marché devrait donc durablement être à deux vitesses.
• A court terme : Economie molle, mais absence de stress financier
  • Le risque de crédit, est toujours présent. Mais, les indicateurs de stress sont au beau fixe.
  • La BCE en réduisant la taille de son bilan se donne des marges de manœuvre pour intervenir le moment venu.
  • Mais ces interventions, si elles devaient arriver trop tôt et trop fort seraient de nature à relancer la création monétaire puis l’inflation.

A vous de jouer !

Cet article touche à sa fin, et j’espère qu’il vous a apporté des pistes de réflexion intéressantes. Si vous l’avez trouvé utile, n’hésitez pas à le partager en un clic :